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申银万国言牛市为时尚早机械化工有结构性机

2018-12-07 02:18:11

申银万国:言牛市为时尚早 机械化工有结构性机会

“沪港通”开闸在即,关于牛市的论调也越来越多。  牛市是不是真的来了?“沪港通”能不能刺激股市新一轮上涨?  申银万国首席策略师王胜日前接受财经《财商》采访时候表示,目前来看,牛市的基础还未形成,沪港通可以带来较多的投资机会,其中A股市场上全球公司的投资机会还没有引起投资者足够重视,相信这一块未来有机会受益。  沪港通下被忽略的投资逻辑  《财商》:目前市场上有不少和沪港通有关的投资逻辑,比如说AH股价差、港股稀缺板块等,你觉得这些逻辑是否成立?  王胜:AH股价差直接收窄这个逻辑肯定有问题,简单认为沪港通开通之后,A股向H股靠,H股向A股靠,这肯定是不对的。因为在股票结算机制上,你不能做到买便宜的A股,到港股市场上卖出去,所以简单认为两者应当同价是不成立的。  但仔细观察,你又确实会发现A股价格和H股的价格在靠拢,价差在收窄,原因不是套利行为,而是因为息差的存在。  假设两地都有一个蓝筹股,都会进行分红,因为A股价格低,所以A股的分红比例较高,港股投资者就可能卖掉息率比较低的、价格比较高的港股,来买息率比较高、价格比较低的A股。那么这两只股票的息率就会靠拢,息率靠拢的过程中,AH股的价差就会收窄。  两地的无风险利率不同,所以资产价格定价不同,香港那边只要两三个点,我们这里要七八个点的融资成本,这完全不是一回事。所以,AH股两地一定有价差,只是说这个价差存在收窄的趋势。  对于两地独特品种受益的逻辑,我是认可的。因为在香港的机构投资者进到A股市场,渠道是有限的,以前QFII额度不够,沪港通开通之后,只要可以抢到额度,还是可以买到的。  要注意的是,投资者对沪港通的投资机会的理解还少了一点,就是中国很多具有全球地位的公司会受益。比如宝钢并不独特,但它已经是全球的公司。以前一个全球基金经理配置全球资产的时候,没办法买宝钢,找一些并不是的公司替代,但沪港通就可以带来这样的改变。所以在A股市场上已经具备了全球竞争力的公司,是有投资机会的。  《财商》:所以境外的基金经理更喜欢龙头公司?  王胜:肯定喜欢。只要是在全球有地位的公司,都有可能受益,比如宝钢在管理等方面比其他公司做得好。但注意一定要是全球的公司,不是的公司,这个要跟国外的公司做对比。境外的基金经理会在全球范围内,选择的公司来配置。  牛市为时尚早  《财商》:这会不会是新一轮牛市的起点?  王胜:中国经济新增长点还没有找到,上证指数里面的成份股代表的都是旧经济,旧经济还在底部徘徊。无风险利率下行也不可信,因为无风险利率下行的前提是利率市场化已经完成,银行的ROE还是这么高,怎么能认为无风险利率下行?  当然,长期来看,无风险利率肯定会下行。但无风险利率下来的代价是经济出现了下降,风险溢价往上走,信用风险已经暴露出来了。所以无风险利率的下行对A股也未必是好事。  《财商》:那你怎么看这段时间的行情 ?  王胜:只是在漫长的底部震荡过程中的反弹,牛市成立的原因是GDP的增长要回到8%以上,经济找到新的增长点。  主板就是底部震荡,但别指望牛市,不过会有一些周期品的龙头公司走出来,特别是低估值的蓝筹股,息率非常高,竞争力很强。但这些个股对于指数带动的作用有限。  你看7月份上证指数启动以前,其实工商银行 、万科在底部上涨已经非常多,但对上证指数的影响不大。因为经济正在做结构调整,的调整是新兴产业的占比会提高,周期品内部的行业竞争格局会变化,龙头公司会受益。  《财商》:所以你觉得这一轮是短线反弹吗?  王胜:我认为目前是底部震荡过程中的反弹,在沪港通推出之后,反弹行情可能就会结束了。  《财商》:你现在比较看好那些板块?  王胜:之前推的是有色、小银行。现在不推有色了,推荐相对滞后的周期品种,机械、化工都有结构性机会,化工是阶段性周期轮动的后周期品种,从板块轮动来看,“煤飞色舞”先起来,后面化工还会有机会。新兴经济中的军工、新能源汽车、移动医疗、教育等也值得关注。  《财商》:新能源汽车的政策很多,但估值是不是有点高?  王胜:估值对A股往往不是问题。创业板今年的调整并不是因为估值太高,而是因为今年业绩没法上调,处于下调的趋势中。大方向上,中国的能源战略上需要新能源汽车,环保PM2.5问题也需要新能源汽车,经济需要找到新的增长点,汽车产业链比较长,在长产业链上,中国在制造业上要有所准备。

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